——博智宏观论坛月度研判例会上的发言
陈道富
财政赤字货币化是什么？担忧什么？边界在哪？
——博智宏观论坛月度研判例会上的发言
陈道富
一、财政赤字融资是一个连续的谱系
一般理解的财政赤字货币化，指的是央行通过发行基础货币直接弥补财政预算内赤字。这被绝大多数国家法律明确禁止。但广义财政赤字货币化，是金融机构资产扩张以政府行为（负债）为基础。狭义化指央行发行基础货币支持政府行为（融资），广义则包括金融机构发行存款货币（金融负债）支持政府行为。
政府的赤字，既包括中央政府，也包括地方政府，既有显性的，也有隐性的。我国财政包含四本帐，也是国有金融机构和国企的股东，金融体系既有商业性机构，也有政策性机构，还存在大量的政策性金融业务，因此，财政赤字货币化的现实含义是相当丰富，表现为一个连续的谱系。包括央行在一级市场购买国债支持中央政府融资、二级市场支持国债市场，各类金融机构通过各种资产扩张方式支持地方债务融资，还包括各类政策性金融业务，各种结构性货币政策工具（特别是PSL和再贷款再贴现、定向工具），以及在金融救助和稳定金融体系中的央行支持等。
近些年我国创新了很多结构性货币政策工具，实际上使得传统的总量调节为主的货币政策具有了结构调节功能，这已经将财政的再分配功能隐含其中，货币与财政已不再泾渭分明。为了应对疫情，我国还推出直达实体经济的政策工具，实际上是财政政策（财政贴息）的金融化实施，具有将财政货币配合工具化的倾向。
观察不同时期的广义财政赤字货币化组合，只是谱系的中心有所变动，现实操作中是程度或者度的把握。货币和财政政策及其配合，是在现实压力下，不断拓展原有功能，在特定经济发展阶段和体制机制环境中具有自我驱动力。
需注意的是，创新和权宜之计会导致功能的逐步异化。财政赤字货币化，在相当多时候表现为具体的中间地带的政策选择，推动谱系中心的推移，会产生一定的自我适应性。积累到一定程度后，有可能破坏原有结构引发质变。
二、财政赤字货币化，真正担忧的是什么？边界在哪？
财政与货币的配合，仍是工具，且是通过两个部委实现的工
